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  • 全通教育上半年凈利轉正靠“催收” 商譽減值致前兩年連續虧損

    作者: 來源: 投資者網2020-09-27 08:24:46
  •   全通教育集團(廣東)股份有限公司(下稱“全通教育”,300359.SZ)在8月份發布了2020年上半年成績單:營收2.45億元,同比下降1.32%;歸母凈利潤1002.77萬元,上年同期虧損2546.27萬元;扣非凈利潤658.36萬元,上年同期虧損3443.4萬元。

      對于上半年“扭虧為盈”,全通科技對外稱,“主要是基于成本費用的下降以及收回應收賬款,從而大幅減少的信用減值損失計提。”

      另外據其9月10日、18日公告,因實控人變更細節界定模糊等原因,8天內收到深交所兩封關注函。

      《投資者網》就上述等問題聯系全通教育,但未收到回復。

      1

      上半年凈利轉正靠“催收”

      對于這份歸母和扣非雙雙扭虧為盈的半年報,全通教育解釋稱,一方面,受疫情影響,繼續教育業務主要開展線上培訓,與原面授培訓聯系較為緊密的培訓會議費、培訓資料費以及勞務費等成本有較為顯著的下降,毛利率大幅增長,以及上半年人工費用、市場費用、行政費用等同比均有所減少(見表1)。

      另一方面,據半年報,報告期內公司收回部分信用期長的應收賬款,導致信用減值損失同比大幅減少,而據上半年非主營業務(見表2),信用減值損失在利潤總額中的占比達70%以上,其對利潤總額的影響力不言而喻。

      過高的信用減值損失占比,反映其面臨一定的應收賬款風險,半年報中提到,“針對上述風險,公司建立了回款專項小組,對到期的應收賬款,加大催收力度。”

      如此一來,上半年凈利潤扭虧為盈的原因之一,就是在加大催收力度后,“收回部分信用期長的應收賬款,進而導致信用減值損失同比大幅減少”,又因為信用減值損失在利潤總額中70%以上的占比及影響力,從而推動利潤總額及凈利潤發生正向變動。

      “凈利潤靠催收推動”的邏輯,與其業務性質有關。

      半年報中提到,其教育信息化項目類業務涉及多個環節、部分客戶付款審批流程時間較長,這一業務性質導致公司的應收賬款周轉速度較慢,應收賬款余額較大:截至報告期末,公司應收賬款余額占總資產的21.80%。若未來受宏觀經濟環境變化,出現客戶違約的情況,公司面臨一定的壞賬風險,都為其資金周轉速度和經營業績帶來了不確定性。

      2

      商譽減值致前兩年連續虧損

      如果沒有2018年和2019年兩年的虧損,今年上半年這份業績單其實還算差強人意:營收微降1.32%,歸母凈利潤和扣非凈利潤在上年同期虧損近3000萬的前提下,扭虧為盈。

      信息顯示,全通教育是從事家校互動信息服務的專業運營機構,從屬于家庭教育信息服務領域。公司致力于教育信息化及信息服務多年,以K12學段家校互動服務起步,業務逐步發展至涵蓋K12教育、家庭教育及繼續教育不同領域。2014年,該公司以“在線教育第一股”的身份登陸創業板,當時恰逢“線上教育”概念風口。2015年全通教育開始大舉并購擴張,但隨之而來的是營收和商譽的波動。

      根據全通教育應收及凈利潤趨勢(見圖1),2015年和2016年,公司營收分別大幅增長127.97%和122.58%,但2017年開始,其營收凈利逐漸下降,2018年和2019年凈利潤則由盈轉虧,凈虧損分別為6.57億元、7.05億元。

      公司營收的波動起伏,以及凈利潤的由盈轉虧,與其并購擴張期間商譽的大幅波動不無關系。

      根據其歷年商譽(見圖2)不難發現,僅2015年,全通教育并購了9家公司,帶給其近11.8億元的商譽。2018年及2019年,全通教育因計提巨額商譽減值,業績連續巨虧。2019年年末商譽余額較年初減少了82.48%,當期年報中坦承,“經營出現虧損主要是以商譽減值為主的資產減值損失所致”。

      對于商譽減值的原因,有投資人士認為,“上市公司規模快速擴張的同時,如若缺少整合經驗,則在增加上市公司管理成本的同時,并沒有放大協同效應,而在線教育的概念風口引來越來越多競爭者入局,勢必會改變行業競爭的邏輯和格局,也會進一步影響其收入。”

      二級市場的股價走勢,強烈地反映了投資者的不滿,和他們“用腳投票”的決心(見圖3)。2015年,全通教育的總市值一度最高超過450億元,后一路下跌。2019年長期在5元~6元一線徘徊,今年借助大勢回暖,股價略有起色。截至9月25日,其股票收盤價為7.30元/股,總市值已縮水至46億元,與最高點相比,跌幅近90%。

      3

      實控人變更協議前后

      9月9日,全通教育一則“控制權將發生變更”的公告引發了系列“騷動”。

      公告顯示,全通教育現實際控制人(陳熾昌及其一致行動人)于9月7日簽署《股權轉讓協議》,擬向中文旭順轉讓6.89%的股權,并將其持有的16.61%股權所對應的表決權委托給中文旭順行使,權益變動完成后,中文旭順將成為公司控股股東。不過,又因中文旭順沒有實控人,故全通教育也將沒有實控人,而現實控人仍保留全通教育4.07%表決權。

      《股權轉讓協議》簽訂前一個工作日開始,連續3個交易日(9月4日、7日、8日),其收盤價漲幅偏離值累計超過30%,但公告后第二天股價下跌,二級市場對其實控人變更相關交易的關注再明顯不過。

      同時,因細節界定模糊,全通教育8天內收到深交所兩封關注函。兩次問詢中,管理層要求該公司就上述交易后的無實控人狀態、陳熾昌與中文旭順是否存在一致行動關系、后續委托表決權對應股份的轉讓安排、如何保障公司控制權穩定等進行說明。

      上半年,催收發力導致收回部分應收賬款,公司凈利潤轉正,這對全通教育來說,看似有了一定的轉機。但隨著控制權變更,新的控股股東中文旭順是否具備匹配的整合經驗和管理能力,有效發揮集團各品牌的協同效應,實現業績可持續提升,市場只能拭目以待。

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